挑选获胜者很难——但是赢得比赛并不难
这是价值投资之父本 ：杰明·格雷厄姆 Benjamin Graham 的名言，他是一位虔诚的原则遵守者。
格雷厄姆的投资策略强调 ：投资被市场低估的股票，利用市盈率或公司净值等数据去做自己的估值和分析。他建议只持有那些股价里面有足够安全边际的公司（股价要远远低于公司估值的股票），并且建议每个公司的持有额度不要超过总投资组合的5%。
杰明·格雷厄姆投资策略的关键点
• 一些少数的投资选择往往会造就投资人最主要的成功
• 选择高质量的公司和多样化投资是关键
• 缓慢的复利效应会战胜频繁的进出
在《聪明的投资者》的后记中，格雷厄姆描述了对他的投资成功最有贡献的股票：
这家公司是 Geico：一家优质的美国汽车保险公司，尽管并未能通过格雷厄姆的估值筛选，该公司仍为格雷厄姆的基金带来了 200 倍的收益。格雷厄姆打破规则所选的一只股票也是组合里面表现最好的股票之一。
就是这一个投资决策所带来的利润总额远远超过了通过 20 年的耕耘所实现的所有其他投资决策的总和，这些决策涉及了大量的调查、无尽的思考和无数的决定。”
“这个故事对聪明的投资者有启示吗？”格雷厄姆问道。是一次偶然幸运的降临，还是一个极其精明的决定，我们能区分开吗？。
格雷厄姆最好的学生沃伦·巴菲特也有类似的启示。
巴菲特在今年的股东信中写道，“在伯克希尔 58 年的管理生涯中，我们的大部分资本配置决策并不比一般的好多少”。“我们之所以在总体上取得了很令人满意的结果，但却是由于十几个很好的投资，起了决定性的作用，平均每五年出现一个。
我们从这些故事中得到的经验并不是价值投资理论被打破了——投资被低估的生意的做法已经被众多顶级投资者所证实一直有效。但是我们还总结出的的结论是：尽管你在投资组合中投入了所有的精力、勤奋的研究和耐心的等待，但挑选绝对的赢家仍然非常困难。
赢得比赛
如果找到好的投资很难，但只需要选到几个赢家就可以取得很好的总体回报，那么普通投资者如何才能取得投资的成功呢？
第一个诀窍是多元化投资。没有人会提前知道表现最好的股票是什么——世界万物总是会以复杂、不可预测的方式发展：这就是为什么挑选一篮子的公司很重要。如果你明智地挑选并适当地多样化，幸运之神就会大概率的帮助你。
第二种取胜之道是关注公司的质量，而不只是其以后的发展空间。许多投资者，尤其是新手，大都将精力投入到寻找一个有可能涨 10 倍的股票上面，但其实提高回报的一个最简单方法就是少犯错误，从而避免不必要的损失！而且要做到这一点，你必须筛选掉绝大多数机会，并要接受这么做可能意味着你偶尔也会错过一些大赢家。
好的投资组合的大部分应该是大型的高质量的公司，而不是那些总在讲故事勾画未来，但却无力周转现金的小型高风险公司。在考虑质量较低的企业之前，应该首先开始在投资组合中加入经得起长期考研的蓝筹股，高质量的企业有各式各样，但往往都有一些共同点：
- 企业拥有强大的竞争优势和很高的护城河，例如深入人心的品牌或具有某种特殊许可的生意；
- 拥有持续盈利增长的历史，而且未来盈利的可预测性很高;
- 企业具有公开，诚实且有能力的管理层；
- 具有比较高的利润率和资本回报率；
- 拥有良好的正向现金流；
- 在经济低迷时期拥有足够的韧性；并且不会背负太高比例的债务。
一般高质量的企业拥有人们真正想要的产品或者服务，但其他人却无法提供或者轻易复制，再加上公司的管理和文化使之锦上添花。
因此，我们可以通过三个方面去审视一个公司：产品或服务，竞争环境，以及企业的管理和文化。
价值投资不仅仅是要挑选成功企业的股票，还要承认未来是不确定的，没有人总是可以准确预测未来，投资者可以通过拥有一篮子优质公司来应对这一事实。当这些公司的风险已被融入股价中，也就是当股价足够低，具有足够的安全边际的时候买入，然后长期持有。如果你可以做到这些，成功就会找到你。
所以，要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。
